Secrets of Sand Hill Roadを読む

a16zのマネージングパートナーのScott Kuporが、VCの構造について解説した本です。

Sand Hill Roadとは、Stanford大学からほど近い、北米の大手VCファームが軒を連ねる、シリコンバレーの大通りの名前です。VC（Venture Capital）は常にわかりにくい存在だと言われますが、その力学や構造について、丁寧に開設された本です。その最新版と言っていいでしょう。これからVCを学びたい人、基礎から網羅的にVCの構造を知りたい人にお勧めです。

GP（General Partner）とは何か、LP（Limited Partner）とは何か、といったVCファンドの構造、VCのリターン の仕組み、投資契約、取締役の構成や留意点等、基本的なことは全て抑えてあるのですが、今回は、自分が気になった数字の部分切り出してみました。

（USのVCが産み出してきた経済インパクト）

＊2015年のスタンフォード大学とブリティッシュコロンビア大学の研究によると、1974年以降、USの全IPOの42％にVCが投資して関わっている（VC backedの企業）

＊全てのUSの全R&D予算の85％は、これらのVC backedの企業による寄与となっている

＊1974年以降の作り出された全株式価値の63％はこれらのVC backedの会社が作り出している

＊2010年のKauffman Foundationの調査によると、1977年以降、2000–2500万人の雇用が創出されているが、それらのほとんどにVC backedの会社が関わっている

(GAFAの歴史)

＊2000年のバブルの頃、Cisco社が1兆ドル企業になる１番目の会社、と言われていたが、当時Cisco社は5,550億ドル止まり。それから20年近い歳月を経て、2018年にAmazon社が初めての１兆ドル企業となった。2000年当時Amazon社は300億ドルの企業だった。

（VCのリターンについて）

＊VC業界全体のリターンは、Power law curve、冪乗則（べきじょうそく）に沿って、リターンが分布する。つまり、ほんの一握りのトップVCにリターンの殆どが集中して分配される、ということである。これは、通常の投資でイメージする、確率変数をベースにした正規分布とは大きく結果が異なる。冪乗則に則る以上、VCファンドへの投資・出資は、多くのファンドに分散させるのではなく、一部の成功しているファンドのみへ投資へ投資するのが合理的となる。

＊成功しているVCファンドのリターンの構成としては、50％が失敗、20–30%が数倍、10–20%が10倍以上のホームラン、という分布となる

＊Yale大学基金の運用は、VCファンドへ積極的で有名であるが、過去20年間、年間平均77％のIRRを出し続けている

（最近のIPOの傾向について）

＊かつては、平均7年で上場していたUSのスタートアップも、今は未公開期間を長くする傾向故に10年以上かかるようになった

＊スタートアップの未公開でいる期間が長くなることで、上場後の投資のリターンの期待値は昔ほどではなくなっている。例えば、Microsoft社は、1986年に3億5000万ドルで上場した。現在は、8,000億ドル企業。24年で2,200倍になっている。一方、Facebookは、2014年に1,000億ドルで上場し、現在は4,000億ドル。6年で4倍。

（VCの取締役としての役割）

ここは非常に大事なところで、取締役の構成、社外取締役としてのVCの役割や振る舞いについて、詳しく章が割かれていいます。

以下、一文を挙げておきますが、ここは取締役としてのVCの振る舞いとして大事なところです。

”The board’s mechanism to “ run ” the company is to evaluate the CEO and coach , or ultimately fire , her if they don’t like the way the company is being run ; it is not to interfere with the CEO’s ability to manage her team directly nor to dictate a particular product strategy”